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【计算机·刘慧慧】超图软件:应用市场持续渗透

2019-01-14 00:29 来源:未知

  行业评级:报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对于同期的涨跌幅度为基准,投资建议的评级标准为:看好:相对表现优于市场;中性:相对表现与市场持平;看淡:相对表现弱于市场。

  超图是国内GIS基础软件的龙头,卡位行业制高点为公司带来核心竞争力。顺应“CCTB”(跨平台、云端一体化、三维、国产化推进带来存量市场替代、下游应用渗透带来增量市场需求,公司在基础软件+应用软件+各行业解决方案方面具备综合竞争实力,GIS基础软件市场份额有望持续提升。

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  公司在手订单充裕,根据采招网统计2018年1-8月中标金额同比增长42%。(1)中短期维度,不动产登记数据整合招标持续,后续将产生更多定制开发服务需求。同时国土三调于今年下半年开启投建高峰,保守测算市场空间约154亿元。超图整合南康、国图、安图、数慧不断扩张市场;(2)中长期维度,不动产登记市场有强长尾特征,政策推进“互联网+不动产登记”落地,银行、保险、税务等部门应用不动产登记系统与数据的商业模式逐渐清晰,将催生更多数据运营需求。同时自然资源部成立,有利于超图将国土领域优势扩展至更多细分行业,构建整体护城河,提升市场竞争力与溢价能力。

  预计2018-2020年公司归母净利润分别为2.8亿元、3.9亿元、5.1亿元,对应PE分别为37倍、26倍、20倍,给予“买入”评级。

  GIS应用可渗透在数十类行业和场景,保守预计至少2000亿市场空间,其中例如多规合一市场空间约190亿元、时空信息云市场空间约270亿元,下游GIS应用软件供应商极具发展潜力。超图将产品线向智慧城市、规划、环保、水利、军工等G端领域,以及SaaS与PaaS级的B端&C端云业务领域延伸,凭借GIS基础软件的绝对技术实力以及多年来GIS应用软件的业务与渠道积累,有望在国内GIS行业快速渗透的红利中抢得更多市场先机。

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  核心竞争力、成长性、市场空间与估值是判断一个公司投资价值的关键因素。超图软件兼具核心竞争力与成长性,且GIS应用潜在市场空间数十倍于当前规模,估值相比未来业绩成长性处于较低水平。叠加公司内生+外延双轮驱动的发展战略,具备长期投资价值。

  公司评级:报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准,投资建议的评级标准为:买入:相对于大盘涨幅大于10%;增持:相对于大盘涨幅在5%~10%;中性:相对于大盘涨幅在-5%~5%之间;减持:相对于大盘涨幅小于-5%;无投资评级:由于我们无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使我们无法给出明确的投资评级。

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